OPEC會議決(jué)定維持高産令原油市場悲觀情緒進一步加(jiā)重，油價繼續(xù)探底。在此背景下，甲醇期價跌(diē)破1600元(yuán)/噸整數關口(kǒu)。在需求(qiú)與供給的重新(xīn)匹配過程中(zhōng)，我們認爲行業必然面臨新一輪(lún)去産能過程，新的動态平衡決定新的(de)價格。

去(qù)産能力度有望加大

目前，黑色、有色和能(néng)化産(chǎn)業鏈價格均大幅下滑，工業品繼續處于深度通縮中。在總需求大幅下滑的背景下，明年仍(réng)然隻能通過淘汰高成本、低效(xiào)率的企業來實現總(zǒng)供 給的減(jiǎn)少。我們認爲可通過兩個(gè)指标來跟蹤，一是價格，二是企業的(de)經營風險。就甲醇行(háng)業來看，天然氣(qì)降價雖延緩了氣頭甲醇産能出清(qīng)的進度，但後期(qī)高成本的産 能退出仍是主流。在煤化工産(chǎn)業鏈中，煤制甲醇屬于過剩産業，不能吸引銀行新增(zēng)貸款流入，而一旦現金流持續(xù)流出，則企業會面臨經營困難甚至破産等一系列(liè)問 題，尤其(qí)是民營企業。在供給側改革政策下，去産能力(lì)度有(yǒu)望加大。

短期(qī)供應減少影響力(lì)度有限

本(běn)周以來，甲醇現貨價格仍延續跌勢，内(nèi)蒙古繼續下行，南線出(chū)廠價1170元/噸，北線1150—1180元/噸；山東1610—1650元/噸；華東跌破 1800元/噸；華南1870元/噸附近。雖然陝西、内蒙古地(dì)區出現部(bù)分裝置停(tíng)車、降幅增大現(xiàn)象，陝西渭化裝置于11月中(zhōng)旬停車，榆天化60萬噸/年煤制 甲醇裝置于11月末停車，本周開啓，但(dàn)短期産量的減少未能使現貨價格脫離頹勢。當下，北方的雨雪及霧霾天氣對(duì)甲醇的運輸造成了極大影響，一方面運輸周期延 長(zhǎng)，另一方面需求不濟的背景下(xià)，運費上漲倒逼企業下調出廠價。再加上主産區不斷增加(jiā)的庫存壓力，短期(qī)甲醇現貨價格仍(réng)弱勢。從需求端來(lái)看，原油價格下滑不斷 擠壓甲醇制(zhì)烯烴的(de)生存空間，聚丙烯價格下(xià)半(bàn)年的斷崖式下滑壓制外采甲醇制烯烴裝置的開工預期。下遊企業淡季不願儲備庫存(cún)，是導緻甲醇價格持續下跌(diē)的(de)原因(yīn)之 一。

港口庫存低位導緻(zhì)期限結構(gòu)分化

最新數據顯(xiǎn)示(shì)，華東、華南兩大港口甲(jiǎ)醇社會庫存總量36.57萬噸。受進口貨物集中到港的影響，華東甲醇庫存上漲至29萬噸附近，其中，太倉庫(kù)存增加至12 萬噸(dūn)。華南整體庫存延續下滑态勢(shì)，廣東、福建總庫存在7.5萬噸(dūn)附(fù)近。華(huá)南與華東港(gǎng)口的現貨價差擴大至70元/噸。從(cóng)盤(pán)面來(lái)看，1月合約相對堅挺，而5月 合約偏弱，1月合約與5月合約價(jià)差最高至(zhì)200元/噸，目(mù)前1601合約價(jià)格貼近華東現貨價格。随着1月(yuè)合約(yuē)持倉量的迅速減少(shǎo)，預計其交割價格在1850 元/噸一線。1605合約價格近兩周在1580—1730元/噸(dūn)區間振蕩，靠近區間下沿具有(yǒu)較好的做多安全邊際。

綜(zōng)合來看，在商品熊市格局中，商品價格下滑具有一定的不可(kě)逆性，需等待過剩産能出清。宏觀決定趨勢，基本面影響(xiǎng)節奏。短期的成本支撐使得甲(jiǎ)醇價格跌勢放緩，但需求增加才是價格上漲的源動力(lì)。